Moody’s rebaja calificación de riesgo de Panamá


Moody’s Investors Service rebajó la calificación de riesgo soberano de Panamá de Baa1 a Baa2 y cambió la perspectiva de la calificación de estable a negativa.

El factor clave para la rebaja de la calificación es el deterioro material en la fortaleza fiscal de Panamá impulsado por el severo impacto económico de la pandemia. Si bien la mayoría de los soberanos han experimentado alguna disminución en su fortaleza fiscal, en el caso de Panamá la erosión ha sido inusualmente grande en relación con sus pares de calificación. Dada la expectativa de Moody’s de que las métricas fiscales seguirán siendo más débiles que las medianas de pares de Baa en el futuro previsible, la agencia calificadora ha concluido que el perfil crediticio soberano de Panamá ha sufrido un cambio a peor en relación con sus pares y que, comparativamente, una calificación de Baa1 no es más justificado.

La perspectiva estable equilibra el alto potencial de crecimiento económico de Panamá y las condiciones de financiamiento relativamente favorables frente a los desafíos que enfrentarán las autoridades al adoptar políticas para detener la tendencia alcista de la deuda y, en última instancia, apoyar la consolidación fiscal.

Moody’s considera el coronavirus pandemia como un riesgo social en su marco ESG, dadas las implicaciones sustanciales para la salud y la seguridad públicas.

El techo de Panamá a largo plazo en moneda extranjera se redujo a A1 desde Aa3. En el contexto de la dolarización total, Panamá no tiene un techo país en moneda local. Al asignar una brecha de cuatro niveles entre el techo en moneda extranjera y las calificaciones del soberano, Moody’s considera que el gobierno de Panamá tiene una huella relativamente baja en la economía y el sistema financiero. La previsibilidad y confiabilidad de las instituciones y las acciones gubernamentales es adecuada y el riesgo político es relativamente bajo. En el contexto de la dolarización, los riesgos derivados de los desequilibrios externos son bajos y Panamá no está expuesta a un solo commodity o sector productivo. Además, dado el largo historial de dolarización, los riesgos de transferencia y convertibilidad son mínimos.

FUNDAMENTOS DE LA REDUCCIÓN A Baa2

los coronavirus La pandemia provocó una severa contracción económica en 2020. El PIB real cayó un 17,9% (20,7% en términos nominales), en comparación con nuestra expectativa de una contracción del 10% en octubre pasado; la contracción del PIB de Panamá fue la segunda más grande entre sus pares calificados por Baa. La fuerte desaceleración de la actividad económica afectó a los ingresos del gobierno, que cayeron un 21,2% el año pasado. En el frente del gasto, las autoridades apuntaron a reasignar recursos dentro del presupuesto en lugar de aumentar el gasto total para responder a la pandemia, pero un aumento en los gastos de capital en el último trimestre llevó a un aumento del 5,7% en el gasto total el año pasado. El déficit fiscal alcanzó el 10,1% del PIB, frente al 3,1% del PIB en 2019.

El año pasado, la deuda pública de Panamá aumentó en $ 6 mil millones, esto incluyó el financiamiento del déficit fiscal, así como préstamos adicionales para financiar medidas parafiscales en respuesta a la pandemia y $ 1 mil millones para prefinanciar 2021. En $ 37 mil millones, La deuda pública se situó en el 69,8% del PIB en 2020, frente al 46,4% en 2019 y por encima de la mediana del 62,1% de Baa. Un aumento de la deuda de 23 puntos porcentuales (pps) del PIB superó con creces el aumento promedio de 13 puntos porcentuales informado por sus pares con calificación Baa. La asequibilidad de la deuda de Panamá, medida por el índice de intereses a ingresos, aumentó a 14.5% en 2020 desde 10.3% en 2019, lo que marca uno de los mayores aumentos entre los pares de calificación y muy por encima de la mediana de 7.5% Baa.

Si bien la mayoría de los soberanos experimentaron un empeoramiento de su fortaleza fiscal, el fuerte deterioro de la fortaleza fiscal de Panamá fue inusualmente grande y ha afectado materialmente la posición crediticia del soberano en relación con sus pares calificados como Baa. Esto socavó las fortalezas crediticias clave que habían llevado a la mejora del soberano a Baa1 en marzo de 2019, momento en el que los índices de deuda de Panamá eran más fuertes que los de la mayoría de sus pares. Además, Moody’s considera que las mejoras en el frente fiscal serán, en el mejor de los casos, muy graduales, dada su expectativa de que el déficit público se mantendrá relativamente alto en alrededor del 7,5% del PIB en 2021 y que la producción económica no volverá a los niveles de 2019 hasta finales de 2023.

FUNDAMENTO DE UNA PERSPECTIVA ESTABLE

La perspectiva estable refleja un equilibrio entre las fortalezas crediticias fundamentales de Panamá; a saber, una economía dinámica basada en servicios con la inversión como principal motor del crecimiento y bajo riesgo de financiamiento gubernamental, frente a los desafíos que enfrentarán las autoridades a medida que implementen la consolidación fiscal en los próximos años.

Las sólidas perspectivas de crecimiento a mediano plazo siguen siendo un factor clave que respalda el perfil crediticio de Panamá, ya que Moody’s espera un crecimiento de tendencia superior al 4% después de 2021: el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el gobierno estiman un crecimiento potencial de alrededor del 5%. Dado el papel de Panamá como un centro comercial global y debido a su ubicación estratégica, el país seguirá atrayendo inversión extranjera, especialmente en el sector logístico. Además, la cartera de proyectos de infraestructura pública y privada, si se lleva a cabo, también respaldará las perspectivas de crecimiento dinámico. Un crecimiento a mediano plazo de alrededor del 4% colocaría el desempeño económico de Panamá por encima del de la mayoría de sus pares de Baa y, si se acompaña de una reducción sostenida de los déficits fiscales, conduciría a la estabilización de los índices de deuda pública.

A pesar de enfrentar necesidades de financiamiento más altas de lo normal, el continuo y sólido acceso al mercado de Panamá le ha permitido al gobierno financiarse tanto a nivel nacional como mediante el acceso a financiamiento transfronterizo a tasas favorables: el costo promedio ponderado de la deuda cayó a 4.0% en 2020 desde 4.9% en 2018. Además, la línea de crédito precautorio de $ 2.7 mil millones (4.7% del PIB) que Panamá firmó con el FMI en enero de 2021 brinda un respaldo adicional contra posibles riesgos de liquidez del gobierno.

La perspectiva estable también incorpora riesgos que podrían complicar los esfuerzos de las autoridades a mediano plazo para mejorar las cuentas fiscales. En ausencia de un progreso sustancial y sostenido en el frente fiscal, las métricas crediticias de Panamá podrían continuar debilitándose, ampliando la brecha con sus pares calificados como Baa. Dada la baja recaudación de impuestos de Panamá en relación con sus pares regionales y de calificación, Moody’s espera que las autoridades apunten a mantener altos niveles de inversión pública para respaldar la recuperación económica mientras se enfrentan a las crecientes presiones fiscales derivadas del aumento del gasto corriente y de la situación financiera más débil de la sociedad. sistema de seguridad, cuyas cifras se han deteriorado más rápidamente de lo que el gobierno había anticipado inicialmente.

CONSIDERACIONES AMBIENTALES, SOCIALES Y DE GOBIERNO

Moody’s evalúa la exposición de Panamá a los riesgos ambientales como moderadamente negativa (puntaje de perfil de emisor E-3). El país está expuesto a efectos climáticos como lluvias excesivas o sequías. Si bien esto no ha provocado interrupciones significativas, puede afectar la disponibilidad de recursos hídricos en las principales áreas urbanas, y para el sector agrícola y el Canal de Panamá. Dada la importancia del canal para la economía y las cuentas fiscales, la mitigación de los problemas relacionados con el agua seguirá siendo un desafío clave.

La exposición a riesgos sociales es moderadamente negativa (puntaje de perfil de emisor S-3). Panamá aún tiene una dinámica demográfica favorable. Sin embargo, a pesar de tener uno de los PIB per cápita más altos en términos de paridad de poder adquisitivo en América Latina, Panamá tiene una alta desigualdad de ingresos. Esta disparidad es particularmente significativa entre las áreas urbanas y rurales. Los desafíos relacionados con la provisión y la calidad de la educación también presentan riesgos dada la escasez de mano de obra calificada que pesa sobre el crecimiento de la productividad.

La influencia de la gobernanza en el perfil crediticio de Panamá es de neutral a baja (perfil de emisor G-2). El país tiene un marco institucional moderado, aunque rezagado en cuanto al control de la corrupción. Si bien la dolarización ha respaldado una amplia estabilidad macroeconómica, la credibilidad y la eficacia de la política fiscal se han visto sopesadas por un historial mixto de cumplimiento de la regla fiscal.

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