Londres necesitaba una victoria. En cambio, obtuvo su peor oferta pública inicial en la historia.


A primera vista, el debut en bolsa de Deliveroo debería haber sido un éxito rotundo. La puesta en marcha de comida a domicilio era una de las favoritas de la escena tecnológica del Reino Unido y creció rápidamente gracias a la creciente demanda durante la pandemia. Amazon compró recientemente el 16% de la empresa en un importante voto de confianza.

Pero la mayor oferta pública inicial de Londres desde 2011 fue un desastre absoluto. Las acciones se desplomaron cuando comenzó la negociación el miércoles, y las acciones finalmente cerraron un 26% por debajo de su precio de cotización, eliminando casi £ 2 mil millones ($ 2,8 mil millones) de la capitalización de mercado inicial de Deliveroo. La acción perdió otro 1,9% el jueves.

El desempeño del día inaugural marca el peor debut en Londres para una importante OPI en al menos dos décadas, según el proveedor de datos Dealogic. Uno de los banqueros de la empresa le dijo al Financial Times que era “la peor oferta pública inicial en la historia de Londres”.

¿Por qué los inversores evitaron a Deliveroo cuando no podían tener suficientes rivales, incluido DoorDash, que se disparó un 85% en su debut en Wall Street el año pasado? Una serie de factores estuvieron detrás del fracaso, dicen los expertos, incluidos los precios, el momento oportuno, las perspectivas comerciales inciertas, las preocupaciones sobre cómo la empresa trata a los trabajadores y el aumento de los riesgos regulatorios que enfrentan las empresas de economía gig.

“El precio inicial era simplemente incorrecto”, dijo Alasdair Haynes, director ejecutivo de Aquis Exchange, un rival advenedizo de la Bolsa de Valores de Londres y la CBOE. “La gente con huevo en la cara aquí son los asesores”, agregó.

JPMorgan Chase (JPM) y Goldman Sachs (GS) fueron los principales asesores de banca de inversión en la OPI. JPMorgan declinó hacer comentarios. Goldman Sachs no respondió a una solicitud de comentarios.

Citando “condiciones volátiles del mercado global”, Deliveroo había fijado el precio de la OPI en la parte inferior del rango al que apuntaba, a pesar de insistir en que tenía “una demanda muy significativa de instituciones de todo el mundo”. Pero incluso eso era demasiado alto para que los inversores lo soportaran.

Riesgo regulatorio

Si bien los recientes nervios en el mercado de valores no ayudaron, las preocupaciones sobre los cambios regulatorios que podrían afectar la forma en que las empresas de la economía gig le pagan a sus trabajadores fueron un factor mucho más importante, dijo Sophie Lund-Yates, analista de acciones de Hargreaves Lansdown.

Varios grandes inversores institucionales, incluidos Aberdeen Standard Investments y BMO Global Asset Management, señalaron el riesgo regulatorio y los derechos limitados otorgados a los trabajadores de Deliveroo cuando anunciaron días antes de la OPI que no solicitarían acciones.

La cotización de Deliveroo se produjo solo dos semanas después de que Uber (UBER) decidiera reclasificar a todos sus conductores, pero no a sus mensajeros de entrega de alimentos, como trabajadores, una medida que podría obligar a otras empresas de economía de conciertos a reconsiderar su funcionamiento.

La decisión siguió a un fallo de la Corte Suprema del Reino Unido en el sentido de que los conductores de Uber deberían clasificarse como trabajadores y no como contratistas independientes, lo que les da derecho a un salario mínimo, vacaciones pagadas y una pensión.

A la luz del fallo de Uber, la práctica de Deliveroo de contratar pasajeros como contratistas independientes con derechos limitados es “un riesgo financiero significativo para los accionistas”, dijo James Bevan, director de inversiones de CCLA, un administrador de activos para organizaciones benéficas y religiosas, en un video. comentario antes de la lista.

Las contribuciones a las pensiones forzosas comprimirían los ya reducidos márgenes de Deliveroo, agregó Lund-Yates.

Deliveroo aún tiene que obtener ganancias, a pesar de que las condiciones son “tan buenas como siempre” para un servicio de entrega de alimentos, y está perdiendo dinero en la mayoría, si no en todas, las entregas, agregó. “Si agrega eso al riesgo regulatorio, hay una gran pregunta sobre cómo los márgenes despegan”.

Los inversores también expresaron su preocupación por el crecimiento futuro, especialmente a medida que el Reino Unido sale del bloqueo y los clientes vuelven a cenar en los restaurantes.

Deliveroo también enfrenta una dura competencia de sus rivales Uber Eats y Just Eat Takeaway.

“Nos resulta muy difícil comprender cómo podemos valorar una empresa que aún no ha obtenido beneficios y, sin embargo, la perspectiva de futuro de la oportunidad de negocio es tan incierta”, dijo Bevan.

El fundador y CEO de Deliveroo, Will Shu, se mostró optimista sobre las perspectivas de la compañía el miércoles, y señaló los planes para invertir en cocinas solo para entrega y brindar a los clientes más opciones. “Nuestro objetivo es construir la empresa de alimentos online definitiva y estamos muy entusiasmados con el futuro que tenemos por delante”, dijo en un comunicado.

Dos clases de accionistas

La estructura de propiedad de Deliveroo también puede haber influido en su fría recepción en el mercado de valores. Tiene dos clases de acciones, lo que permite a su fundador retener el control de la empresa luego de una OPI, que “puede haber estado en la mente de algunos de los inversionistas institucionales”, según Lund-Yates.

Las acciones de clase dual están permitidas en la Bolsa de Valores de Londres, pero no para su segmento premium, que proporciona el grupo de empresas de primera línea que componen índices como el FTSE 100 (UKX). El gobierno del Reino Unido está considerando eliminar esa restricción, a pesar de la oposición de los principales inversores institucionales.

“Tenemos fuertes reservas acerca de permitir estructuras de acciones de clase dual en el segmento premium”, dijo el director de acciones del Reino Unido en Aberdeen Standard Investments, Andrew Millington, en un comunicado compartido con CNN Business. “Creemos que los altos estándares del segmento de cotización premium son importantes para brindar protección y tranquilidad a los muchos millones de personas que tienen sus ahorros invertidos en estas empresas”, agregó.

Pero hay más en la historia de Deliveroo. Después de todo, muchas empresas de tecnología utilizan la misma estructura. Brent Hoberman, cofundador de Founders Factory, una aceleradora que ayuda a las nuevas empresas a crecer, señaló como ejemplo a la empresa de comercio electrónico The Hut Group, cuyas acciones se dispararon en su OPI de Londres en septiembre pasado.

Las acciones de clase dual también son comunes en los Estados Unidos y están permitidas en las bolsas de valores de Hong Kong, Singapur y China. También están permitidos en Ámsterdam, que ha superado a Londres como el principal centro comercial de acciones de Europa después del Brexit.

Otro fuerte golpe a Londres

El desastre de Deliveroo podría asestar otro golpe a Londres y sus renovados esfuerzos para atraer más listas de empresas de tecnología.

El Brexit ha obligado a los bancos a trasladar parte de su actividad fuera de Londres, poniendo en riesgo su posición indiscutible como la principal capital financiera de la región.

El ministro de Finanzas, Rishi Sunak, quien antes elogió a Deliveroo como una “verdadera historia de éxito tecnológico británico”, se vio obligado a defender el desempeño del mercado de valores de la compañía el miércoles durante una entrevista con la emisora ​​ITV.

“Los precios de las acciones suben, los precios de las acciones bajan … Es importante que empresas como esa sientan que pueden permanecer en el Reino Unido para reunir capital”, dijo.

Es probable que eso sea de poco consuelo para los 70.000 inversores minoristas que participaron en la OPI, comprando acciones por valor de 50 millones de libras esterlinas (68,9 millones de dólares). Esa es la mayor participación de pequeños inversores en una cotización en Londres en años, y el fracaso podría disuadirlos de participar en futuros acuerdos.

Hoberman sigue siendo optimista sobre las perspectivas de las OPI de empresas de tecnología en Londres.

“Esto significa que algunas de las OPI más espumosas pueden ser retiradas, pero no afectará a las empresas de alta calidad”, dijo. “Y todavía hay otra empresa de tecnología en el [London Stock Exchange] por valor de más de £ 5 mil millones ($ 6,9 mil millones) “, agregó.

Eso es Deliveroo, a pesar de su triste debut.

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