Dejemos de llamar a los dólares “dinero fiduciario”. No es fiat ni dinero.


El USD no es un dinero y no está respaldado por nadie ni por nada. Es una nota creativa, creada de la nada (solo un número agregado a un balance general) y respaldada por nada. La FED puede crear un sinfín de dólares estadounidenses sin tener nada que los respalde. La FED “da” esta nada como un “crédito” a cambio de lo que acepten como garantía, ya sea que realmente valga la pena o no.

A veces es posible simplificar demasiado algo. Hace más de una década, Ben Bernanke, entonces presidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, se sentó para una entrevista con 60 Minutes, el programa de televisión al que los estadounidenses importantes llaman cuando tienen cosas importantes que decir.

Bernanke estaba explicando cómo había respondido la Fed a la crisis financiera. Cuando llegó a los programas de compra de activos, el anfitrión preguntó si la Fed estaba gastando el dinero de los contribuyentes.

“No es dinero de impuestos”, dijo Bernanke. “Los bancos tienen cuentas con la Fed, de la misma manera que tienes una cuenta en un banco comercial. Entonces, para prestarle a un banco, simplemente usamos la computadora para marcar el tamaño de la cuenta que tienen en la Reserva Federal “. El anfitrión le preguntó si la Fed había estado imprimiendo dinero. “Bueno”, dijo Bernanke, “efectivamente”.

No estaba equivocado, por supuesto. Es Ben Bernanke. Puede que no esté de acuerdo con sus opciones de política, pero ciertamente sabe cómo se crea el dinero.

Sin embargo, esa cita de 60 Minutes todavía aparece, a menudo, más de una década después. Cuando Bernanke simplificó lo que hace la Reserva Federal, confirmó a mucha gente la idea profundamente errónea de que la Reserva Federal simplemente crea dólares de la nada y luego, por fiat, dice “Ahí. Eso es dinero “.

Hay un problema con la palabra “fiat”. Lo usamos para describir nuestro sistema monetario actual. Luego les enseñamos a los estudiantes que la palabra viene del italiano para decreto o edicto. Les decimos que el dinero fiduciario es una convención social. Tiene valor porque el gobierno dice que sí, y todos están de acuerdo. Cameron Winklevoss, cofundador del intercambio de cifrado Gemini, dice que “todo el dinero es un meme”. Eso es lo que le enseñaron en Harvard mientras hacía la otra cosa por la que es famoso.

Lamentablemente, no es así como funciona el dinero. La primera descripción que pude encontrar del dinero como “fiat” proviene de John Stuart Mill, el filósofo inglés, en Principles of Political Economy. Mill propuso una hipótesis: supongamos que un gobierno comienza a pagar salarios en un papel moneda que no se puede convertir a pedido en plata u oro. El valor de ese dinero, escribió, “dependería del mandato de la autoridad”.

Bueno sí. Si el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos imprimiera boletos de carnaval, los gastara en la economía y los llamara dólares, el valor de esos dólares dependería de la orden del Congreso. Pero eso no es lo que hace el Tesoro, y eso no es lo que es un dólar.

Si vive en los Estados Unidos, los dólares que usa con más frecuencia en su vida diaria son los dólares bancarios. Su banco los crea cuando le presta dinero y luego los deposita en su cuenta.

Los dólares bancarios no tienen valor solo porque su banco lo diga. Su banco tiene reguladores hurgando en sus libros para asegurarse de que esos préstamos sean activos sólidos con rendimientos decentes. Y su banco paga primas a la Corporación Federal de Seguros de Depósitos, para garantizar sus depósitos en caso de que falle de todos modos. Si los dólares bancarios son solo una convención social, un meme, entonces su hipoteca también es solo un meme.

Ahora, tomemos la Fed. Es solo un banco especial. Como dijo Bernanke, los bancos comerciales tienen cuentas de depósito en la Fed. Cuando la Fed les presta dinero, marca sus cuentas con dólares que llamamos reservas. Y, al igual que cuando los bancos comerciales le prestan dinero, esas reservas son un pasivo para la Fed. Pero hay una parte crucial del proceso que no llegó a 60 minutos: cuando la Fed marca esas cuentas, también está comprando activos. Cambia, uno por uno: reservas por activos.

Cuando decimos que la Fed está imprimiendo dinero, damos a entender que no había nada, y ahora hay algo. ¡Ta da! Pero de nuevo, eso no es en absoluto lo que sucede. La Fed tiene que comprar algo. Por lo general, es una letra del Tesoro, pero en una emergencia puede ser un activo más cuestionable. Luego, la Fed acredita las reservas. Para creer que esas reservas son solo un meme, tienes que creer que los activos son solo un meme. Pero no lo son. No confíe en mi palabra. Los activos de la Fed proporcionan un rendimiento, todos los años, años magros y años gordos, sin falta.

está bien. Ahora hablemos del Departamento de Hacienda. También tiene una cuenta en la Reserva Federal, pero no puede simplemente sacar dólares mágicos de su cuenta. El Tesoro puede depositar dólares en su cuenta recaudando impuestos o vendiendo letras del Tesoro. No hay fiat, no hay decreto. No hay impresora de dinero en ninguna parte. Son todas las transacciones en un balance, activos por pasivos.

Ahora: puede creer que todas esas hipotecas y préstamos con tarjetas de crédito son activos sin sentido. Puede creer que el gobierno de los EE. UU. No podrá recaudar suficientes impuestos para renovar esas letras del Tesoro. Si tiene razón, entonces sí, el dólar no tiene valor. Pero todavía no estamos hablando de confiar en el fiat de nadie. Estamos hablando de análisis crediticio. Entonces, por favor: dejemos de llamarlo dinero fiduciario. Comencemos a llamarlo como es: dinero de crédito.

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